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金融类

(资料图片仅供参考)

股指

1、消息面：4月7日，中国结算称将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计将为券商释放上百亿资金；上周五美国公布非农就业数据，美国3月非农新增就业23.6万人，低于预期，失业率稍稍下降至3.5%；上周五海外市场受假期影响休市。

2、资金方面：上周资金表现相对中性。受假期影响，上周北上资金整体呈现小幅净流出；融资余额延续回升；股票型与混合型基金仓位均小幅回落，新成立基金份额延续增长。

3、行业与成交：上周指数整体收涨且指数间涨幅分化相对较小，中证1000涨幅相对较大，上证50涨幅相对略小；行业上，房地产、电信服务与信息技术行业涨幅较大，日常消费行业跌幅相对较大。股票与期货市场成交量均回落；持仓量较之前一周小幅回落，其中IH持仓量回升，IM持仓量回落幅度相对较大；基差整体回落；沪深300与中证1000指数成分股成交占比回升，上证50指数成交占比回落。

4、观点：上周指数整体表现偏强，行业间表现分化较之前有所收窄，热点有所扩散，通信等行业的活跃度边际有所回落，多个权重行业开始有所表现，我们认为这种情形在下周仍将延续，随着年报与一季报披露，基本面表现相对稳定的大市值品种的表现或将延续，前期热点行业的活跃度将边际转弱，指数层面将延续震荡上行节奏，权重类指数有望边际转强。

5、下周国内将公布通胀、货币供应量与贸易数据，美国将公布通胀与核心零售数据。

国债

1、债市表现：跨季之后资金面重回宽松，同时消息面较为平静，国债期货先跌后涨，整体延续震荡走势。截至4月7日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比-0.02%、+0.02%、+0.09%。现券方面十年期国债活跃券周环比下行0.6BP至2.85%。海外方面，美债收益率小幅下行。截至4月7日收盘，10年期美债收益率周环比下行9BP至3.39%，2年期美债下行9BP至3.97%，10-2年利差-58BP。10年期中美利差-54BP，较上周收敛8BP。

2、政策动态：央行一季度调查问卷显示贷款总体需求指数为78.4%，比上季上升19.0个百分点，比上年同期上升6.1个百分点。一季度银行家宏观经济热度指数40.2%，比上季上升22.8个百分点。下季度银行家宏观经济热度预期指数为50.9%，高于本季度10.7个百分点。跨季之后资金利率明显下行，央行逆回购投放延续月末放量月初回落的操作思路来平抑资金波动，本周逆回购到期量高达11610亿元，央行仅投放进行290亿元，净回笼11320亿元。下周逆回购到期量降至290亿元。跨季后资金面转松，本周R007均值下行128BP至2.22%，DR007均值下行25BP至1.92%，R007-DR007利差明显收窄，资金分层现象缓解。

3、债券供给：本周政府债券发行1278亿元，净发行296亿元，其中国债净发行200亿元，地方债净发行96亿元。下周发行计划为3036亿元，其中国债净发行1890亿元，地方债净发行1146亿元。本周新增专项债386亿元，下周计划发行982亿元，累计发行15567亿元。

4、策略观点：经济复苏的大趋势较为明确，因此我们对十年期国债期货的长期走势维持谨慎偏空的观点。本周五当DR007再度上行至2%的情况下，央行再度小幅加大逆回购投放，维持流动性合理充裕的态度较为明确，因此短端的两年期国债期货走势预期会相对稳定，推荐多TS空T的做陡收益率曲线策略。下周重点关注3月金融数据对宽信用的印证。

宏观

1.经济数据：1）3月份的美国就业市场仍然显示出韧性，新增非农数据与预期相差无几，前值增31.1万人上修至增32.6万人，失业率超预期回落至3.5%。细分来看，服务业依然为新增主力，3月新增就业7.2万人，其次是教育健康业新增就业6.5万人。非农数据公布后CME利率期货显示5月美联储议息会议加息25个基点的概率为65%，保持不变的概率为35%，此前二者的概率在50%左右，表明在就业数据发布后市场预期美联储加息的概率上升。

2）美国3月ISM制造业PMI为46.3，预期为47.5，前值为47.7，为2020年5月以来的最低水平。其分项均跌入荣枯线以下，其中新订单指数明显回落，价格指数显著回落，表明成本增加的速度在显著放缓，通胀压力放缓。

2.高频数据：投资行业，受假期和天气影响，投资相关行业开工和需求有所回落，螺纹表观需求周环比回落，水泥磨机运转率和出库量回落；沥青开工率仍在持续走高，价格小幅回升；商品房销售持续改善，竣工链玻璃和铝型材开工率缓慢回升。消费行业，受假期影响，四大一线城市地铁客运量、拥堵延时指数均明显回落。国内执行航班数小幅回升，国际执行航班书明显反弹。乘用车销量回升，轮胎开工率小幅回升，轮胎成品库存季节性去库结束。

下周关注：中国3月金融数据（不定期）中国3月通胀（周二） 美国3月CPI （周三）中国3月进出口（周四）

贵金属

1、本周伦敦现货黄金震荡走高，周度上涨1.96%至2007.4美元/盎司；现货白银周度上涨3.58%至24.959美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周增仓2.73吨至2902.41吨，上周统计增加8.86吨；全球主要的白银ETF持仓较上周增仓110.39吨至23402.61吨，上周统计增加227.25吨。截止3月28日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓2019张至476592张；非商业持仓净多数据显示，较上次统计增仓13586张至195216张。

2、美国4月1日当周首申失业金人数为22.8万，超过预期的20万和前值19.8万，结合之前ADP和JOLTS等核心就业数据表现不佳，市场一度对非农就业期待度降低。但实际公布的数据却差强人意，3月非农就业人数新增23.6万，仅略低于预期23.9万人，远低于前值31.1万人；但3月失业率却回落至3.5%，低于预期和前值3.6%水平，并大幅低于美联储在3月FOMC会议中预期的失业率回升至4.6%。从非农数据来看支持美联储5月再度加息25个基点，但可能也是最后一次。另外，美联储资产负债表连续两周下降，再度回到收紧的路上。

3、近期行情仍聚焦在中小银行事件避险和美联储降息这两点利多上，且市场看多黄金呈现一边倒之势，但当前的利多已经运行了接近一个月时间，也撑起了较大的一波涨幅，后面是否面临利多落地“卖事实”的行情？另外，从美联储加息的概率的角度，目前市场上对加息25个基点仍在50%以上，特别是3月非农就业数据公布后又再次回升，市场又该如何反映？这都是要考虑的点，短期市场看多情绪仍偏高，但快速上涨势头能不能延续以及潜在的风险还是要多考量一下。

铜

1、宏观。近期美国经济数据表现不佳，美国ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，这也是PMI连续第五个月低于50荣枯线，同时新订单指数从2月的47.0降至4月的44.3，这意味着美衰退预期正走向现实，同时就业数据全线不及预期，市场也在预期美联储政策会尽快转向，双向预期下带动资金的博弈。国内方面，3月财新制造业PMI录得50.0，环比下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平；3月财新服务业PMI升至57.8，新订单及就业快速改善。。

2、基本面。铜精矿方面，国内前2月进口量累计同比增加11.07%至463.5万吨，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，但3~4月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求，主要港口铜精矿库存下降。精铜产量方面，国内3月电解铜产量95.14万吨，环比增加4.8%，同比上升12.1%；4月电解铜预估产量95.39万吨，环比增加0.2%，同比上升15.3%。进口方面，国内2月精铜净进口同比减少14.97%至22.79万吨，累计同比减少8.6%；2月废铜进口量环比增加33.98%至13.9万金属吨，同比增加58.3%。库存方面来看，本周全球铜显性库存较上周统计增加0.07万吨至44.8万吨，其中LME库存下降0.4万吨至6.5425万吨；国内精铜社会库存较上周统计增仓0.04万吨至20.23万吨，保税区社会库存减少0.95万吨至16.31万吨。需求方面，样本企业精炼铜制杆周度开工率下降3.76%至68.85%；再生铜制杆下降4.31%至55.84%。综合来看，下游加工企业开工率出现放缓，精废价差维持高位，废铜经济性仍在体现，但废铜面临供需两弱，本周进口铜流入量渐增，精铜现货升水报价走弱，下游补库动作也较前期有所放缓。

3、观点。从数据来看，在过去的三月份铜实际消费表现不错，并创出新高，进入4月开局市场期待较高，宏观上避险情绪弱化，基本面又有国内支撑。但实际上过去的一周，市场陆续出现一些偏利空的声音，如下游开工放缓、企业订单不佳以及产成品库存偏高等信息，也就是笔者此前提到的二季度需求可能出现“强预期弱兑现”的局面。另外，从铜价涨跌节奏来看，价格下跌依然依赖于宏观事件性风险，涨价则更多依赖国内良好的基本面，并由此形成了多空拉锯战。当前已处于旺季，情绪和需求仍可高看一线，但也要防止一旦出现国内需求转弱的情况特别是从库存上若能体现反季节性连续累库，则可能形成宏观与基本面向下的共振。

1、从供给来看，镍产业链上各产品产能产量均预期有所增加。从一级镍品来看，随着电解镍产量的增加和电积镍的投放，以及部分进口，国内供给不断增加，但下游无论是不锈钢还是新能源产业对纯镍的需求未见明显起色。

2、从不锈钢行业的需求来看，不锈钢连续三周去库，降幅不断增大，有助于阶段性提振市场情绪。但是当前库存仍处于历史高位，且不锈钢产业链上负反馈未见明显好转，不锈钢和镍铁冶炼利润均不理想，企业开工生产意愿减弱，据Mysteel4月国内排产275.49万吨，环比减少1.5%，同比减少9.7%。但是生产端出现结构性差异，300系排产148.21万吨，环比增加1.5%，同比增加0.3%，与前端地产开工及销售情况回暖有关，静待更多数据验证实际需求落地来重铸信心，以解开“高库存、低利润、弱现实”的矛盾。

3、从新能源汽车行业的需求来看，3月乘联会新能源乘用车厂商批发销量60万辆，环比增长20%，同比增长30%。预计一季度新能源车厂商销量148万，同比增长25%，一季度新能源乘用车开门红基本实现。车企降价潮还在延续，在一定程度上制约生产端需求，另一方面，随着电池材料价格的下跌，新能源汽车成本也有所下降。

4、下游不锈钢和新能源汽车行业的需求都在缓步回暖，重振市场情绪，但并未体现在一级镍品上。在供强虚弱的格局下，镍价中枢仍有下移的空间。当前库存仍在处在历史地位，并呈现不断去库的态势，谨防库存增加对价格造成冲击。

铝

本周铝价震荡偏弱， 7日沪铝主力收至18690元/吨，周度跌幅0.1%。

1.供给：3月底国内运行产能在4019万吨，产量在339万吨附近。337万吨，开工率88.8%。随着山东产能继续转移，贵州三轮减产94万吨后有望修复至186万吨；云南完成限电减产规模78万吨，其他未受电力困扰的地区投产进度较为顺畅，甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及内蒙白音华存在部分新增投产。年内增产计划集中在二季度进行，关注到其中云南宏泰贡献108万吨核心增量，但水电实际表现存疑，投复产均存在推迟可能。

2.需求：型材及线缆回暖助力，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.5%至65.2%，与去年同期相比仍低1.4%。其中铝型材开工率上涨1%至66%，铝线缆开工率上涨2%至58%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝板带开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率下滑0.3%至50.1%。铝棒各地加工费涨跌不一，临沂持稳，河南上调10元/吨，包头无锡新疆广东下调30-600元/吨；铝杆加工费多地持稳，广东下调25元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，A356及ZLD102/104持稳。

3.库存：交易所库存方面，LME周度去库0.85万吨至51.68万吨；沪铝去库0.64万吨至27.96万吨。社会库存方面，本周氧化铝去库3万吨至22.5万吨；铝锭周度去库5万吨至103.8万吨；铝棒去库2.05万吨至15.95万吨。

4. 观点：内外宏观情绪回温下，带动铝价偏强运行从基本面来看，云南电力情况不容乐观，再出限产传闻待后续证实。需求恢复预期较高，但实际节奏仍不尽人意，下游订单及开工情况慢速回升，金三预期可称部分落空，市场关注重心转移至银四旺季。本周华南市场集中入库，铝锭社库降速减缓，是否临近拐点仍待观察。近期在宏观和供需边际向好的逻辑加持下，铝价或延续偏强运行，需警惕市场畏高再起谨慎观望态势。

锌

1. 供应：根据SMM调研，3月国内精炼锌产量为55.68万吨，4月预计精炼锌产量为53.3万吨，环比减少2.38万吨，减少原因主要为炼厂传统检修。进口方面，近期主要以哈锌长单进口为主，上周国内哈锌进口2000余吨，预计3~4月锌锭进口平均在3000吨附近。

2. 需求：本周镀锌企业开工率依然保持平稳，北方大型镀锌管厂以及结构件工厂反馈由于黑色价格走低，企业原料库存以及成品库存亏损，故保持较低的开工率水平，订单依然中性。冶炼厂反馈目前压铸合金订单一般，本周存在合金库存被动累库的情况。整体来说，锌需求也存在高位见顶的迹象。

3. 库存：SMM社会库存周环比减少0.44万吨至14.75万吨，同比减少48.06%；上期所库存减少0.37万吨至9.34万吨，同比减少47.06% ；LME库存周环比增加0.58万吨至4.49万吨，同比减少65.57%。

4. 观点：从4月预估产量看，国内高供应压力降低，但与此同时，需求预估也处于季节性旺季。从平衡测算，预计4-5月国内依然维持去库趋势，盘面月间back仍有支撑。

锡

1. 供应：据SMM调研，3月国内精炼锡产量为15114吨，同比减少0.54%，环比增加18.15%。1-3月国内累计生产3.99万吨，同比减少2.57%。3月产量增加的主要原因是广西一家冶炼厂中旬开始复产、内蒙一家冶炼厂由于当地矿山增产跟随增产。预计4月精炼锡产量环比持平，广西冶炼厂带来的增量将被云南地区的减量所对冲。

2. 需求：周初下游企业多以观望为主，备货情绪一般，后续随着锡价高位回落，下游开始逢低备货，但也多以刚需备货为主。另外从与焊锡企业沟通来看，企业普遍反馈4月开工率不会进一步提高，主要是电子类相关订单较弱导致。光伏焊带生产企业反馈订单较为充足。

3. 库存：上期所库存周环比增加105吨至9,211吨，同比增长253% ；LME周环比增加520吨至1,825吨，同比减少31.13%。

4. 观点：国内库存持续增加，下游消费未见回暖，预计短期料难以看到锡价走出趋势性上行的行情。海外，近期美国制造业PMI以及非制造业PMI开始走弱，市场开始担忧海外进入衰退。此外，LME连续大幅去库，但0-3 premium却转为贴水，欧美现货升水周环比持平，海外需求难以摸清。在国内库存续累而冶炼减产较为有限的情况下，短期需谨慎锡价高位继续回落。

硅

工业硅期货震荡走弱，7日主力2308收于15225元/吨，周度跌幅1.9%。现货价格小幅下调，百川参考价格周度下跌167元/吨至16423元/吨。其中不通氧553#下跌400元/吨至15450元/吨，通氧553持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。

1、供给：据百川，金属硅周度产量环比下滑4300吨至5.96万吨， 周度开炉数量下滑9台至311台，开炉率下滑1.26%至43.44%。南北供应分化延续，新疆内蒙开工高位上行；西南硅厂自发性停炉规模持续扩张，前期复产的四川硅厂再度回归停炉状态，云南怒江因电路检修停炉6台、德宏及保山因成本重压陆续停炉检修。福建、湖南地区未开炉硅厂暂缓开炉计划。

2、需求：有机硅市场在内外需求双双疲软下，当前高库存压力无解，对原料几无采购欲望，持续减产成为唯一选择。DMC主流价格区间下跌500元/吨至14800-15500元/吨。DMC周度产量环比下滑2400吨至3.08万吨，周度开工率下跌5%至61%。目前大部分单体厂降负荷生产，东岳、道康宁、金岭、三友等部分生产线停车。多晶硅成交转淡，价格小幅回落0.5-0.6万元/吨至19-21.5万元/吨附近。周度产量环比下滑700吨至2.4万吨，开工率延续97.1%的高位运行。终端装机表现低于预期，企业备货力度下滑，市场库存压力有所提升，但目前仍然是下游表现最强的板块，硅料价格整体跌幅不大。

3、库存：本周国内工业硅库存累库740吨至22.96万吨，主要为厂库累库740吨至11.46万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港（600717）持稳在2.9万吨，昆明港持稳在4.6万吨。

4.观点：硅价企稳后继续下跌，西南硅厂成本倒挂局面愈发严重，终端需求持续低迷，下游在高库存状态下接货无力，需求面不存在明显利多因素推动，目前西北地区仍有利润空间释放产能，西南硅厂自发性停产规模扩张收效甚微，观望丰水期电价是否存在下调空间再行后续复产决定，后续形成有效扰动仍需等待政策端的施压。近期硅看涨无门，或延续弱稳运行。

钢材

本周螺纹产量回落0.96万吨至301.23万吨，农历同比减少6.06万吨；社库环比减少3.38万吨至813.81万吨，农历同比减少128.43万吨；厂库环比减少6.29万吨至262.77万吨，农历同比减少77.24万吨。本周螺纹表观消费量环比回落22.31万吨至310.9万吨，农历同比减少0.88万吨。螺纹周产量略有回落，库存连续第七周下降，但降幅明显收窄，表需回落。考虑到清明假期因素，本周数据表现基本偏中性。近期全国雨水天气偏多，在一定程度上影响工程施工，加之价格下跌导致投机需求减少，整体需求表现偏弱。另外，近期焦炭第一轮提降落地，铁矿石价格高位回落，成本支撑出现减弱，对市场情绪也形成一定影响。不过在经过近期的下跌之后，目前短流程钢厂亏损已明显扩大，部分区域已出现一定的减产迹象。加之限产政策出台传闻不断，供应后期或有一定的收紧预期。多空交织局面下，短期螺纹盘面或将震荡整理运行。

热卷方面，本周热卷产量增加8.1万吨至325.11万吨，农历同比增加3.84万吨；社库环比减少3.3万吨至238.31万吨，农历同比减少6.04万吨；厂库环比减少0.74万吨至86.86万吨，农历同比减少12.41万吨。本周热卷表观消费量环比回升7.37万吨至329.15万吨，农历同比回升15.63万吨。热卷产量明显增加，库存小幅下降，表需回升，数据表现中性。据第一商用车网数据，3月我国重卡市场大约销售9.7万辆左右，环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%。据中国工程机械工业协会统计，3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%；1-3月共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%。随着前期钢厂检修结束以及部分钢厂转产，近期热卷产量连续回升，对市场走势形成一定压制。同时，近期国内钢厂出口接单相比前期明显放缓，众多出口商反馈买盘跌幅明显，部分华北资源已有660美元/吨FOB及以下可售。预计短期热卷盘面表现或窄幅整理为主，关注钢厂限产政策及宏观情绪扰动。

铁矿石

供应方面，澳洲巴西19港铁矿发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨。澳洲发运量1942.6万吨，环比增加164.2万吨。巴西发运量719.2万吨，环比增加95.2万吨。全球铁矿石发运总量3211.6万吨，环比增加320.6万吨。分矿山来看，除了力拓发运量环比下降4.7万吨外，BHP发运量环比增加49.3万吨，FMG发运量环比增加65.5万吨，VALE发运量环比增加86.4万吨。45港口到港量2256.7万吨，环比增加133万吨。国产精粉产能利用率、产量均有所回升，库存有所去库。

需求方面，共新增6座高炉复产，3座高炉检修。复产发生在华北、华东和华南地区，检修发生在东北、华北和华中地区。247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别环比增加0.43%和0.64%至84.3%和91.2%。日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，增量主要在华北、华南和西北地区。钢厂的进口矿日耗环比增加1.9万吨至297.15万吨。日均疏港量环比增加7.4万吨至323.3万吨。但近期下游需求表现较弱，螺纹表观消费量环比回落22.31万吨至310.9万吨，对于市场情绪有一定影响。

库存方面，45个港口进口铁矿库存为13153万吨，环比下降308万吨。在港船舶数88条增16条。全国钢厂进口矿库存小幅回升，库存总量为9183万吨，环比增加54万吨，由于进口矿日耗增加，所以库存消费比环比仍下降0.02天至30.9天。

综合来看，上周澳巴发运量、到港量有所增加。需求端，铁水产量延续增加至245万吨，疏港量大幅增加，进口矿日耗也继续增加。45港港口库存延续去库，钢厂库存小幅回升但库消比仍在下降。铁矿石需求端延续增加态势、库存端延续去库。但近期下游需求表现较弱，叠加钢厂利润较低，预计钢厂后续的增产空间有限。消息面，近日国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。发改委今年多次发声，当前铁矿石期现货面临的监管风险较大。多空交织下，预计短期铁矿石价格呈现震荡偏弱走势。

双焦

焦炭：本周焦炭市场偏弱运行，焦炭现货第一轮提降落地，降幅为50-100元，周末河北部分钢厂提降第二轮。据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为32元/吨，环比较上周下降23元/吨，焦企盈利能力弱化，目前利润保持微利，焦企开工暂稳。下游钢厂仍维持复工复产状态，钢厂高炉开工保持增长态势，铁水产量稳步攀升，日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.75万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存74.68万吨，环比上升8.74万吨；钢厂焦炭库存650.47万吨，环比回落3.39万吨；港口焦炭库存173.3万吨，环比下降5万吨；焦炭总库存938.35万吨，环比上升2.79万吨，焦炭库存低位运行。港口集港方面，下游需求表现低迷，加之盘面情绪走弱，港口贸易集港上货意愿低，两港日均集港量表现不佳。后期需要重点关注终端需求表现，预计短期焦炭盘面价格震荡偏弱。

焦煤：本周炼焦煤现货市场稳中偏弱运行。部分煤种价格调整后出货仍有压力，煤矿厂内部分煤种库存继续累积，叠加近日线上竞拍部分煤种仍有流拍，影响部分资源报价继续调整。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存161.4万吨，环比上升20.6万吨；230家焦化厂焦煤库存777.9万吨，环比下降41.77万吨；钢厂焦化厂焦煤库存819.78万吨，环比回落17.92万吨；港口焦煤库存167.84万吨，环比回升14.57万吨；焦煤总库存2042.72万吨，环比下降29.09万吨。蒙煤方面，甘其毛都口岸本周日均通关882车，环比减少0.34%，监管区环保检查或将常态化，叠加二季度蒙煤合同换季续签影响，通关车数难有起色；策克口岸日均通关403车，环比减少10.24%，其中散装车占比近四成。国际海运市场主焦煤价格回落8-12美元，澳洲一线焦煤中国到岸价下跌6美元，非澳海运进口焦煤中国到岸价下跌5-10美元，4月6日海运非澳二线硬焦煤中国CFR价格报265美元/吨。国内外煤价齐跌，焦煤市场情绪偏弱。预计短期炼焦煤价格仍将承压运行。

原油

1、周五外盘因复活节假期休市，周度油价整体表现为强劲反弹，其中WTI收盘在80.46美元/桶，周度涨幅为6.29%；Brent收盘在84.94美元/桶，周度涨幅为6.27%；SC周五夜盘收盘在589.5元/桶，周度涨幅近12%，且创下年内反弹新高。短期支撑油价的主要逻辑是供应收缩以及需求强韧性带来的价格修复。

2、供应收缩预期改变油市短期平衡表，4月初OPEC+多国宣布将实施约166万桶/日的自愿减产计划，本次减产将从5月份开始持续至2023年底。其中沙特与俄罗斯各减产50万桶/日，伊拉克、阿联酋、科威特等国合计减产约66万桶/日。此外，伊拉克北部对土耳其的石油出口尚未完全恢复，这导致半自治的库尔德斯坦地区的数座油田仍处于关闭状态，这也对短期供应量约为45万桶/日。预计4月平衡表整体表现为供求紧平衡的格局，油价底部支撑效应显现。二季度需求环比一季度存在增量，4月开始原油月度平衡表当量或有60万桶/日短缺。

3、需求方面来看，当前美国需求表现亮眼，从原油产量引申需求数据来看创下近年同期新高，达到1988万桶/日，环比上周小幅增加128万桶/日。国内方面，成品油表现或呈现分化，五一长假在即，汽车出行半径有望增大，此外气温逐渐上升将加大汽油消耗；柴油方面，北方工矿、基建等户外用油单位开工负荷相对稳定，南方部分地区或因步入雨季而一定程度上抑制柴油消耗，再叠加休渔期到来，预计柴油需求稳中有回落预期，因而中国加工水平整体延续温和复苏态势。

4、库存方面，EIA数据显示，美国原油库存继续减少，同时汽油和馏分油需求增强，库存下降。截止2022年3月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41127亿桶，比前一周下降414.3万桶；美国商业原油库存量4.69952亿桶，比前一周下降373.9万桶；美国汽油库存总量2.22575亿桶，比前一周下降411.9万桶；馏分油库存量为1.13051亿桶，比前一周下降363.2万桶。原油库存比去年同期高14%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期低6%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期低1.1%，比过去五年同期低12%。在周度进口当量大幅增加的背景下，原油及成品油库存呈现双降，进一步验证市场需求较为乐观。

5、从现货市场来看，沙特阿美公司上调5月销往亚洲市场的旗舰产品阿拉伯轻质原油官方售价0.3美元/桶，为连续第三个月提价。从升贴水来看，现货市场短期对需求仍较有信心。叠加宏观风险缓和，美国3月非农增加23.6万人基本符合预期，失业率3.5%好于预期，随着美联储加息抑制需求，3月非农数据显示美国劳动力市场持续走强的迹象正在消退。因而我们认为当前油价或震荡上扬，布油进一步考验前高90美元/桶一线压力。

燃料油

1、供应方面：预计4月从西半球流入新加坡低硫燃料油市场的量在100-120万吨之间，较3月的200万吨下降明显。此外，亚洲各地炼厂春季检修将减少新加坡库存水平。截至4月6日当周，新加坡燃料油库存大幅上涨至2374万桶，较上周增加116万桶（5.14%）；富查伊拉燃料油库存录得1004.8万桶，环比前一周减少155.4万桶（13.39%）。此外，据金联创统计，2023年3月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在133.5万吨，环比上涨6.21%。

2、需求方面：预计4月低硫船燃现货的需求有望走强；而高硫船燃的加注需求相对稳定，加之随着天气转热，中东和南亚公用事业的夏季发电需求逐渐上升。此外，去年高硫裂解价差的大幅下跌使其作为炼化原料的经济性较为可观，同时沙特一直在出口至美国原油贴水，一季度欧美对于高硫燃料油的炼化需求继续稳中有升。同时，国内炼厂对于高硫燃料油的进料需求也大幅上升。

3、成本方面：上周OPEC+集体宣布自愿减产，主要为了应对此前欧美银行业危机蔓延带来可能的原油需求大幅下降，同时也为了应对美国暂不回购战略储备的行为，对于原油供应端而言有较强的支撑。此前EIA最新月报显示，预计一季度全球油品整体累库79万桶/日，二季度将继续累库68万桶/日，本轮减产之后对于二季度的全球原油供需平衡将有显著收紧。但欧美银行业危机爆发之后，海外经济衰退的风险仍不容忽视。OPEC的意外减产行动或将给全球经济带来新的通胀冲击，对此美联储面临抗通胀和防风险之间的抉择。因此仍需观察美联储停止加息和降息的节奏以及其带来的宏观扰动。短期国际油价仍将处于宏观和供需的博弈之中，整体呈现高波动率的情况。

4、策略观点：随着低硫套利船货的减少和俄罗斯高硫船货的到港，预计4月亚洲高、低硫供应或将出现边际变化，但由于中东装置投产的影响，预计二季度低硫燃料油市场将以偏弱为主，而高硫燃料油市场受到需求支撑有望回归强势，但也需关注供应的变量。

沥青

1、供应方面：截至4月4日，本周国内沥青76家样本企业产能利用率为38.5%，环比上涨1.3个百分点；国内沥青70家样本贸易商库存量共计137.9万吨，环比增加6.4万吨或4.9%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.3万吨，环比增加1.4万吨或1.4%。市场供应维持相对高位，但是近期受国际原油上涨以及原料偏紧等因素影响，加工利润较差，部分炼厂持续加工计划仍有待观察。

2、需求方面：本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共48.7万吨，环比跌6.0%。近期沥青价格跟涨明显，但下游并未及时给出备货反应，主要受到资金紧张和前期集中备货影响，叠加南方降雨天气影响，实际消耗有所放缓。但4月初出货表现来看，较3月同期44.7万吨增加2.0万吨，增幅4.3%；较去年同期增幅16.2%。随着天气好转以及项目动工增加，市场需求缓慢向好，考虑短期供应端仍维持开工高位，部分到期合同出货有所压力。

3、成本方面：上周OPEC+集体宣布自愿减产，主要为了应对此前欧美银行业危机蔓延带来可能的原油需求大幅下降，同时也为了应对美国暂不回购战略储备的行为，对于原油供应端而言有较强的支撑。此前EIA最新月报显示，预计一季度全球油品整体累库79万桶/日，二季度将继续累库68万桶/日，本轮减产之后对于二季度的全球原油供需平衡将有显著收紧。但欧美银行业危机爆发之后，海外经济衰退的风险仍不容忽视。OPEC的意外减产行动或将给全球经济带来新的通胀冲击，对此美联储面临抗通胀和防风险之间的抉择。因此仍需观察美联储停止加息和降息的节奏以及其带来的宏观扰动。短期国际油价仍将处于宏观和供需的博弈之中，整体呈现高波动率的情况。

4、策略观点：随着排产的稳步增加，二季度沥青市场供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，预计二季度沥青盘面与现货价格整体以震荡偏弱为主。

橡胶

1、供给端，目前海南产区胶树涨势良好，开割之后连续降雨，产量稀少支撑原料收购价格。制浓乳胶水收购价格参考在11400-11500元/吨，周环比上涨300元/吨；制全乳胶水收购价格参考为10400-10500元/吨，周环比持平。受白粉病影响，云南西双版纳全面开割时间推迟，预计4月中旬开割。根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2023年2月份天然胶出口量为15.54万吨，环比下跌9.86%，同比下滑2.33%；1-2月累计出口32.78万吨，同比减少8.2%。2月标准胶出口14.83万吨，混合胶0.24万吨，烟片胶0.26万吨。二季度为海外主产区低产季，产胶量降低缓和国内进口压力。

2、需求端，下游开工节奏高位调整，截至4月6日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.50%，较上周走高3.42个百分点，较去年同期走高19.40个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.76%，较上周走高0.39个百分点，较去年同期走高6.42个百分点。轮胎开工上涨动力不足，国内新订单跟进有限。从轮胎成品库存来看，全钢胎和半钢胎的去库速度均出现缓和，去库拐点提前。截至4月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存33天，周环比持平；半钢胎成品库存32天，周环比增加1天。轮胎出口年初表现较好，而海外需求仍表现较弱，出口或将呈现短期环比增幅趋势。终端需求来看，前三月重卡市场销量环比增长达45%附近，累计共销售22.3万辆，同比去年一季度微降4%。汽车销售市场表现整体较弱，关注海外订单跟进情况。

3、库存，天胶社库高位延续，去库拐点尚未显现。青岛地区库存再创五年内同期高值，产业链传导不畅，对胶价有压制作用。截至3月31日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.38万吨，较上期增长0.09万吨，增幅0.47%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为63.68万吨，较上期增0.79万吨，增幅1.26%。合计库存83.06万吨，较上期增长0.88万吨。深浅色胶库存差年内走扩加深，深色胶库存加速累库，浅色胶有去库趋势。截至2023年4月2日，中国浅色胶社会总库存为53.97万吨，较上周下降1.15%。深色胶社会总库存为78.38万吨，较上周增幅2.39%。截止04-07，天胶仓单18.707万吨，周环比下降740吨。交易所总库存19.5405万吨，周环比下降1280吨。截止04-07，20号胶仓单3.9301万吨，周环比增加3426吨。交易所总库存4.8495万吨，周环比增加6069吨。

4、整体来看，供给端存底部支撑，需求端短期高位调整，但受库存高位压制，预计胶价震荡为主，关注主力合约移仓换月影响。

1、本周PTA现货价格上涨，周均价格6456.25元/吨，上涨2%。本周乙二醇价格重心小幅冲高回落，周初原油市场偏强运行，乙二醇现货重心短暂上行至4210元/吨附近，随后盘面回落下行。

2、从供应方面来看，成本端，PX装置方面供应有所下降，截至4月7日，亚洲PX开工负荷为64.4%，较上期降低2.9个百分点。PX周均价1125美元/吨，较上周上涨19美元/吨。PTA负荷小幅回升，三房巷（600370）120万吨恢复正常，威联化学250万吨小幅降负，仪征64万吨重启出料，东营威联250万吨计划停车。截至4月7日，PTA开工负荷为81.8%，较上期提升2个百分点。PTA加工费周均价629元/吨。截至4月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.18%，同比下降5.25%，其中煤制乙二醇开工负荷在51.81%，同比下降2.63%。MEG港口库存继续小幅累库，4月3日华东主港地区MEG港口库存约112.3万吨附近，环比上期增加1.9万吨。

3、从需求方面来看，聚酯降负有限，但终端加弹、织造端降负较快。聚酯负荷下降1.5个百分点至88.9%，江浙加弹综合开工下降13个百分点至71%，江浙织机综合开工下降7个百分点至66%。本周七天聚酯产销平均估算在7成附近。受成本端的清明节后回调影响，聚酯现金流亏损略有缩小。

4、整体上，供给端PTA加工费恢复上调，装置负荷偏高运行。MEG装置检修仍在持续。需求端，聚酯现金流亏损缓解，前期减产呼声小幅显现，终端降负程度大于聚酯产品端，聚酯库存有去库转累库的趋势。成本端，PX装置降负，价格支撑仍存。PTA供需逐渐宽松，MEG上方港口库存承压，关注后期成本端和终端的装置变动。

纯碱

供应端变化幅度不大，个别企业虽有检修，但行业生产水平及产量仍保持高位运行。截至4月6日，纯碱行业周度开机率91.57%，周环比下降2.21个百分点。纯碱产量本周下降2.36%至61.18万吨，绝对水平处于近几年最高。4月以来检修企业数量及频率有所提升，后期随着气温不断升高，关注纯碱行业季节性检修情况及行业新增产能投放节奏。

本周纯碱期货盘面的明显下行主要受到库存增幅超预期所致。截至4月6日，纯碱企业库存31.25万吨，环比上周提升6.02万吨，涨幅23.86%，远超市场预计的2~4万吨增量。轻碱库存增幅更为明显，幅度超过27%，重碱库存增幅18.74%。虽然库存增幅较大，但绝对水平仍偏低。

本周纯碱期货价格走弱的另一原因在于现货价格的松动。本周轻碱价格跌势明显，部分地区价格下调幅度50~100元/吨。重碱价格相对坚挺，华中地区松动30元/吨，华北地区上调50元/吨。截至4月7日，华北地区重碱价格3200元/吨，华中地区重碱价格3050元/吨，华东地区重碱价格3100元/吨，西北地区重碱出厂价2680元/吨。

碱厂累库和现货价格松动的根本原因在于需求的边际转弱。本周纯碱整体产销回落至90%，轻碱产销降至83%，重碱产销降至95%。一方面，轻碱下游部分行业如碳酸锂价格持续下挫，利润的萎缩带动生产积极性下降，减少轻碱用量；另一方面，下游行业对于远兴一期产能投产预期强烈，囤货需求和投机需求明显减弱，采购刚需推进为主。

整体来看，纯碱基本面变化幅度有限，高开工、低库存、稳需求状态维持，阶段性的情绪转弱给盘面带来压制，但当前市场缺乏持续性的增量驱动，故持续性下跌行情暂时难以维持。另外，近期玻璃价格及产销持续好转，提振纯碱市场情绪，下周不排除纯碱期价修复性反弹行情出现。近月合约货源偏紧的现实将继续支撑05期价坚挺运行。远月09合约下半年大方向下跌趋势相对确立，但当前贴水现货幅度较大，临近交割月时收敛基差的可能仍存，关注其下方第一支撑位2400元/吨，第二支撑位2350元/吨，另需重点关注远兴一期产能投产进度。

尿素

伴随前期检修企业复产，本周尿素行业生产水平回升明显。截至4月6日，行业整体开工率提升2.18个百分点至76.52%；气头企业开工率提升5.93个百分点至75.21%；煤头尿素企业开工率提升5.01个百分点至76.95%。行业日产量也跟随生产水平提升而再度回升至17万吨以上，且当前日产绝对水平已突破近几年新高，供给端压力再度凸显。下周西南、西北地区部分厂家计划降负荷生产，日产压力或有缓解。

本周需求走弱是导致期、现价格同步下行的主要驱动。周初部分地区阴雨天气影响需求进度，再加上当前玉米用肥尚未大面积启动，农业需求处于阶段性空档期，基层采购力度不佳。工业需求在复合肥行业累库、价格承压的情况下难以维持高开工，三聚氰胺价格下滑也带动生产水平回落，二者开工率本周分别下降8.16个百分点、5.44个百分点，尿素工业消耗量持续走低。中下游持续减少原料采购计划，尿素企业订单下降明显，进一步导致企业库存累积。截至4月6日，尿素企业库存67.11万吨，周环比提升近3%。

在日产回升、需求走弱的变化中，尿素市场悲观心态持续发酵。本周尿素现货价格跌幅明显，多数地区下调幅度超过100元/吨，局部地区跌幅达到150~190元/吨，触及年内低点。截至4月7日，山东临沂地区尿素价格2480~2500元/吨，较上周下滑190~200元/吨；河南地区尿素价格2450~2540元/吨，较上周下滑170~190元/吨。周末山西等部分地区厂家报价小幅上调10~20元/吨，幅度相对有限。

国际市场价格跌幅更甚，国内外价差也进一步扩大，尿素出口继续承压。

整体来看，当前尿素市场暂无明显利好因素支撑，期、现市场情绪均偏弱，再加上煤炭等原料价格近期下跌明显，成本坍塌也推动尿素价格重心持续下移。多方利空因素影响下，下周尿素期货价格继续以弱势运行为主。4月中下旬需求存在回暖空间，近月05合约表现或相对坚挺，届时关注需求释放力度给市场带来的止跌反弹机会。中长期尿素宽松格局不改，09合约表现相对偏弱，长期逢高沽空仍是主旋律。

豆粕方面，本周美豆价格冲高回落，G3国大豆升贴水企稳，国际大豆进口成本较上周增加。题材上，阿根廷大豆产量预期继续下调至2000-2400万吨，巴西大豆产量上调至1.53-1.57亿吨，大体相冲，南美大豆总产量变化不大。巴西收割完成8成以上，3月出口预计1330万吨，4-5月出口量预计继续攀升。阿根廷从4月8日开启优惠美元计划，有效期一个多月，兑换比例1：300，对比阿根廷汇率，优惠幅度不大，我们对政策效果谨慎乐观。美豆出口偶有大单销售，但总销售不及预期，对美豆支撑有限。随着美玉米播种，市场关注点转向美国播种情况，天气展望显示下周美豆产区气温升高，有利于大平原北部的积雪消融，利好远期播种。国际大豆供给充裕，美豆价格预计偏弱震荡，题材上，关注下周发布的USDA 4月供需报告。国内方面，随着大豆到港，油厂开工率增加，豆粕供给增加。但下游生猪端价格低迷，养殖利润差，大猪加速出栏，不利于饲料消费。白羽产能问题在商品端反映加剧，存栏出栏量低，白羽价格创阶段性新高。水产部分启动，南方降雨，水产饲料表现偏差。总得来说，豆粕终端需求依然偏差。维持豆粕单边和基差偏弱观点，月间价差反套思路。

油脂方面，棕榈油产地库存压力低。印尼1月库存仅306万吨，偏低水平。显示马棕油3月产量预计环比增2%左右，出口环比增20%左右，预计马棕2月库存降至200万吨以下。目前产地仍在斋月，挺价为主。棕榈油与其他油脂价差缩小，不利于4月出口。后期随着斋月结束，产量季节性恢复，棕榈油相对其他油脂补跌概率较大。国际菜籽油和葵花籽油价格预计豆油缩小，或反映菜葵油抛售压力接近尾声。国内方面，油脂总库存下降，需求走货一般，市场成交下降。期货盘面反弹乏力，资金表现谨慎。油脂基本面缺乏亮点，主要跟随宏观预期及原油波动。预计下周油脂期货市场偏弱震荡，推荐棕榈油月间正套，豆油、菜籽油月间反套操作。

鸡蛋

1、从期货盘面表现来看，本周鸡蛋2305合约回调后，周五小幅反弹，总体偏弱运行。随着交割月逐渐临近，在现货价格延续回调的作用下，基差逐渐回归。2309合约由于前期延续下跌，且进入相对低价区间，本周低位窄幅震荡。

2、在蛋价进入相对高价区间后，清明节日需求并未出现增加，蛋价高位回调。卓创数据显示，4月6日，中国褐壳蛋日度均价4.53元/斤，环比上周跌0.11元/斤。

3、供给方面，在产蛋鸡存栏延续小幅增加，近期，受到养殖利润的提振，养殖户补栏积极性增强，育雏鸡补栏量延续增加趋势。随着老鸡淘汰量的增加，鸡龄结构逐渐年轻化。根据目前养殖端相关数据，未来供给将出现趋势性增加。需求方面，短期需求缺乏实质性提振因素，蛋价处于相对高位区间，贸易商备货较为谨慎，库存压力较此前有所增加。

4、养殖利润跟随现货价格回落，但目前仍较为可观，养殖户补栏积极性不减。从目前补栏情况来看，6月份起，鸡蛋供给将出现趋势性增加，供给对远期蛋价施压，在需求没有超预期增加的情况下，中长期维持偏空思路。按照季节性规律，进入6月，鸡蛋将进入季节性需求旺季，需求端对蛋价的提振作用或将抵消供给端的利空。鸡蛋2309合约延续回调后，短期继续下跌动能不足，存在反弹可能。后市继续关注需求变化，以及鸡蛋现货价格和市场情绪。

玉米

外盘：在4月1日凌晨美国农业部公布种植意向及季度库存报告之后，美麦下跌，美豆、玉米上涨。因报告预期美豆面积减少，美豆类品种领涨，玉米跟涨，国际谷物市场呈现豆类强、小麦弱的价格表现。美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩；美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩。

国内：本周全国玉米报价整体趋稳，现货市场小麦报价企稳，南方采购需求提升。本周北方贸易商继续出货离场，出货主要因为烘干水分偏高，在气温升高前出库，另外部分有变现需求，售粮较为被动。东北地区深加工到货量略有下降，降价企业减少，个别上调5元/吨，部分收购主体认为本轮被动售粮高峰已过，目前价格达到阶段性低点的共识强化，继续压价力度有所减弱，但是库存高位，可以支撑他们等待下一轮售粮高峰来临。华北出现阴雨天气，影响市场流通，加上贸易商观望氛围浓厚，下游企业到货减少，山东地区少数报价出现上调。销区报价稳中偏弱运行。南方港口报价趋于稳定，港口询价增多，饲料企业库存低位，陆续开始进行小批量采购，对玉米价格形成支撑。

期货：4月，国内外谷物市场关注焦点转向需求及新年度市场播种预期。在美豆播种面积下降的利多因素带动下，美玉米跟随反弹。国内玉米市场在小麦价格企稳的利好因素支撑下，主力2307合约期价在2700元整数支撑处企稳。技术上，本轮玉米期价在半月时间内累计下跌140元/吨，玉米期价高位回落，短期价格呈现技术性反弹要求。政策方面，周五有消息表示原定于5月中旬启动的定向糙米拍卖，由于临近新小麦上市节点，为防止三大主粮相互踩踏所造成的农户利益受损，农户售粮难等问题，在新小麦集中收购结束前可能将不会有挂拍计划。在这一消息影响下，自周四夜盘开始，DCE玉米主力合约呈现企稳反弹表现。

生猪

期货：目前，生猪加权合约持仓为9.82万手，生猪市场总持仓规模增加到10万手附近水平，猪价下跌伴随着持仓更加。从月间价差结构来看，生猪市场近弱、远强，生猪近月合约领跌主要受到现货疲软及商品市场利空情绪影响，近月猪价下行对远期合约形成拖累性影响。同时，远期猪价的坚挺表现也反映出市场对短期跌价、猪病等利空因素消化之后，对远期价格形成的利多预期。

现货：需求低迷，猪价先涨后跌

1、本周正逢月初，部分集团猪场有缩量动作，市场整体供应偏紧，业内有一定拉涨情绪，同时5月假期临近，屠宰企业有节前备货动作，产品走货速度短时加快，供需共同作用下，上半周猪价小幅上涨。但随着养殖端恢复正常走货，加之需求低迷，下半周猪价再度走低 。4月6日，全国生猪均价14.45元/公斤，环比上周跌0.15元/公斤；河南地区生猪均价14.44元/公斤，环比上周跌0.12元/公斤。

2、农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，同比上升1.7%。相当于正常保有量的105.9%，处于黄色区域。从目前官方公布的数据来看，目前产能仍相对充足，由于猪价延续弱势，养殖端补栏意愿持续下降。

3、随着饲料原料价格走弱，生猪养殖成本有所下降。但近期受到猪价持续走弱的影响，养殖利润延续亏损，且亏损幅度较上周有小幅增加。统计数据显示，4月7日，自繁自养养殖利润-325元/头，外购仔猪养利润-477元/头。养殖利润分别较上周下降42元/头，增加9元/头。

4、猪价延续走弱，屠宰企业屠宰开机延续增加，且屠宰利润随着增加。卓创数据显示，4月6日，屠宰企业开机率32.89%，教上周增加0.3个百分点。3月31日，屠宰毛利30.85元/头，环比上周增加1.15元/头。

策略：3月受系统性风险及农产品板块原料端价格大幅下跌拖累，生猪期价延续下行。生猪主力2305合约持仓一度达到5万手，猪价跌破1.6万/吨的整数价格区间之后，期价加速下行。4月初，在系统性风险转移之后，农产品板块油、粕领涨，生猪企稳反弹。生猪主力2305合约在价格跌破1.5万元整数支撑之后，猪价呈现技术性反弹要求。4月还需要注意的是，生猪供应仍较为充裕，行业内对猪价上行的幅度和预期也较为谨慎，但是中期猪价上行的预期仍没有改变。

白糖

原糖：受原油提振，加之继续发酵北半球减产题材，本周四个交易日原糖快速上涨。泰国2022/23榨季截至4月2日，累计甘蔗入榨量为9387.73万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.23万吨。印度2022/23榨季截至3月产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。

国内：目前现货报价6440-6500元/吨，较上周上涨220元/吨。配额内进口成本约5810-5910元/吨，进口利润540-600元/吨；配额外进口成本约7430-7560元/吨，内外价差1010-1070元/吨。

小结：本周原糖继续发酵减产题材，伦敦白砂糖价格同样上行，显示当前需求仍较为强劲。压榨进度方面北半球基本已经明朗，泰国当前产量1102万吨，印度糖厂协会预计2022/23榨季印度产糖量3400万吨。北半球减产问题市场交易已久，各机构均预计巴西下榨季产量维持高位，但当前市场并未展现出担忧情绪，待当前需求偏紧的情况缓和后，对于原糖未来走势仍需保持高度警惕。

国内产量问题趋于明朗，未来供应的变数逐渐转移到进口量。国内截止3月，广西累计产糖526.77万吨，同比减少77.85万吨；累计销糖264.93万吨，同比增加37.15万吨；产销率50.29%，同比提高12.62个百分点。云南累计产糖175.79万吨，同比增加41.52万吨；累计销售80.71 万吨，同比增加32.25万吨；产销率为45.91%，同比增加9.82个百分点。价格快速上行终端以刚需采购为主。随着价格快速上行，期价底部不断抬升，震荡幅度也将加大。政策端相关风险也在累积。

风险因素：高度警惕政策风险。

棉花

宏观：美国劳动力市场表现依旧良好，5月加息25BP概率增大，短期宏观层面压力增加，棉价上行趋势受阻。

供应端：中、美新棉意向植棉面积均同比下降，在减产预期支撑下，内外棉价底部支撑逐渐增强。

需求端：下游纺织服装新增订单逐渐降温，即将进入纺织需求淡季，短期需求驱动因素减弱。

进出口：美棉出口净签约已完成本年度目标，净签约量当周值环比下降，仍在市场预期范围之内。

库存端：国内纺织业处于去库周期，但当前纺织业库存仍位于近年来同期高位，库存端压力较大。

小结：国际市场方面：减产预期支撑美棉价格，宏观层面再度承压，美棉价格震荡调整。美国农业部预计2023年美棉种植面积同比下降18%，种植面积大幅下降引发市场对新年度美棉减产担忧。天气方面来看，当前美国棉花主产区德州西部地区仍较为干旱，不利于棉花生长，且近期美国东南部地区降雨量增加，同样对美棉播种产生不利影响。USDA数据显示，截至4月4日，美棉种植进度为4%，低于近三年来历史平均值，美棉种植进度缓慢叠加减产担忧对美棉价格形成一定支撑。但短期宏观层面压力增加，本周五晚间公布的美国非农数据再度引发市场对于美联储加息的担忧，棉价上行趋势或将受阻，预计下周美棉价格震荡调整为主。

国内市场方面：新棉种植面积下降幅度或超预期，市场交易新年度国内棉花供需格局偏紧的预期，郑棉期价震荡上行。国内市场关注的重心也逐渐转向新年度的棉花供求，市场预计2023年新疆地区棉花实际种植面积较此前预测值有一定下降空间，国内棉花产量降幅则更大，新年度棉花供应端会逐渐收紧。而棉花需求方面，在经济复苏、下半年消费端会逐渐好转的预期下，预计“金九银十”国内纺服消费会有较好表现，新年度或将出现棉花大幅减产，需求大量增加的情况，新年度国内棉花供需格局或将偏紧，在此预期支撑下，郑棉价格重心不断上移，预计下周郑棉期价仍维持震荡偏强走势。

关注：新棉种植进度、棉花目标价格补贴政策、种植期天气情况、美联储加息动态。

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